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《港湾贸易观察》施子夫 黄懿
9月26日，阿里巴巴团体（09988.HK）公布通告称，拟分拆菜鸟聪明物流收集有限公司（以下简称，菜鸟/菜鸟物流）并在香港结合买卖所主板自力上市。也正于同日，菜鸟物流正式向港交所递交上市申请。
这场在市场预期内的上市明显曝光度非凡，但即使如此，菜鸟要讲好的国内快递新故事仍然存在不小难度。
与此同时，菜鸟也与另一家行将登陆港交所的极兔构成了“双雄对决”。
业绩表示尚可，但市场份额仍有差异
菜鸟的孵化出于阿里巴巴为提升物流配送的斟酌。
2013年5月，阿里巴巴牵手银泰团体、复星团体、富春团体温柔丰、三通一达（圆通、中通、申通、韵达）配合打造菜鸟收集。彼时的菜鸟更像是属于第四方的物流平台，其孵化更多为在帮助通达系的物流配送。
随着国内快递行业格式的初构成，菜鸟也起头慢慢走下台前。按照公然信息显现，2016年3月、2017年9月，菜鸟别离获得100亿元、60亿元计谋投资。在第二轮融资后，阿里巴巴经过Ali CN Investment持有菜鸟51%的股份。
2019年10月，菜鸟的第三轮募资近150亿元，此轮融资后，阿里的持股比例进一步扩大至63%。按照招股书显现，在2021财年-2023财年，菜鸟来自阿里巴巴团体的支出别离占当期菜鸟总支出的29.2%、30.8%和28.2%，整体连结在三成高低。
而此番菜鸟挑选港交所递表上市也掀起了外界对于估值情况的会商。
对于菜鸟上市，香颂本钱履行董事沈萌以为，“菜鸟虽然是以互联网和大数据技术为支持，但仍然属于物流业，其收益率相对较低，而长大性也不像其他科技行业敏感，再加上当前港股市场的活跃度不高，是以菜鸟的上市及上市后行情也许会出现高开低走的趋向。尽快进入港股通后，菜鸟更轻易获得本地资金的关注，有益于估值提升。”
与阿里的关联无疑让菜鸟在全球物流供给链市场获得了飞速成长，凭仗一诞生自带光环的电商基因，阿里的聪明物流收集也在短时候内成长敏捷。
据领会，菜鸟的营业首要为国际物流、国内物流和科技及其他办事。国际物流包括跨境快递、国际供给链和外洋当地物流办事；国内物流包括国内供给链、菜鸟速递、菜鸟裹裹；科技及其他办事，菜鸟供给菜鸟驿站、菜鸟App、物流科技和物流资产办事。
2021财年-2023财年（停止3月31日止年度）和2024财年一季度（以下简称，报告期内），菜鸟实现支出别离为527.33亿元、668.67亿元、778.00亿元和231.64亿元，实现毛利别离为55.44亿元、71.81亿元、81.47亿元和31.85亿元，各期毛利率别离为10.5%、10.7%、10.5%和13.7%。
不丢脸出，菜鸟的支出、毛利及毛利率都表示不错。从营业占比情况看，菜鸟的国际物流支出占比一向要高于国内物流营业。
报告期内，国际物流实现支出别离为290.38亿元、349.70亿元、368.51亿元和111.31亿元，别离占比55.1%、52.3%、47.4%和48.1%；国内物流实现支出别离为200.66亿元、270.92亿元、359.61亿元、106.02亿元，别离占比38.1%、40.5%、46.2%、45.8%。
按照菜鸟招股书中先容，按2022年包裹量计，菜鸟系全球最大的跨境电商物流公司，市场份额排名约8.1%。停止2023年6月30日，菜鸟的全球收集遍及200多个国家及地域，包括修建面积超15万平方米的两个e-Hub、1100多个约16502万平米的仓库及380多个分拣中心。
国内方面，按照灼识征询数据指出，2022年中国国内电商物流市场范围达1.1万亿元，占全球电商物流市场的33.4%。按支出计，菜鸟的市场份额大约在16.4%，综合排名第三。公司E、公司F的市场份额别离为35.7%、20.0%，排名第一、第二，菜鸟与其仍存在一定差异。
此外在运营数据方面，国际物流包裹量还出现了滑坡。报告期内，菜鸟国内物流-已履约的物流定单量别离为11.16亿、14.62亿、23.11亿和7.36亿，国际物流的包裹量别离为13.81亿、16.79亿、15.19亿和4.39亿。
三年巨亏70亿后终盈利，经营本钱高企
众所周知，物风行业有着居高不下的经营本钱特征。同大大都快递物流企业一样，经营时代，菜鸟也一向处在吃亏的进程中，至今年上半年，菜鸟才实现扭亏为盈。
报告期内，菜鸟的时代净利润别离为-20.15亿元、-22.86亿元、-28.01亿元和2.88亿元；非国际财政报告原则计量下经调剂净利润别离为-8.29亿元、-10.30亿元、2.79亿元和10.93亿元。
作为一家全球物流企业，菜鸟的营业本钱包括履约本钱（首要为干线运输、配送及仓内处置及采购及治理的其他办事）及劳务本钱，而这两项用度在曩昔的一段时候内连结高位。
报告期内，菜鸟的营业本钱录得471.89亿元、596.86亿元、696.53亿元和199.79亿元，别离占当期支出的89.5%、89.3%、89.5%和86.3%，接近九成。
此外，各期公司销售及营销开支别离为15.34亿元、17.59亿元、12.16亿元和2.84亿元，别离占比2.9%、2.7%、1.6%、1.2%；一般及行政开支别离为39.41亿元、60.95亿元、61.53亿元、14.34亿元，别离占比7.5%、9.1%、7.9%和6.2%；产物开辟开支别离为15.29亿元、22.82亿元、25.12亿元和6.06亿元，别离占比2.9%、3.4%、3.2%和2.6%。
菜鸟在招股书中暗示，由于营业需要大量职员，报告期内，公司的劳务本钱别离占总经营开支及营业本钱的17%、20%、20%及21%。而由于劳务市场整体趋紧，薪金上涨、社会福利进步及员工人数增加，预期菜鸟的劳务本钱将进一步增加，同时季节性劳工欠缺能够会使得菜鸟的营业本钱面临较大压力。
一面是居高不下的本钱压力，另一面也几多对菜鸟的活动性带来了一定压力。
报告期各期末，菜鸟的欠债总额别离为323.28亿元、370.11亿元、454.02亿元和499.04亿元，其中活动欠债总额别离为183.98亿元、214.86亿元、224.00亿元和252.32亿元；公司期末现金及现金等价物别离为118.19亿元、101.98亿元、87.84亿元和155.08亿元。
停止2023年6月30日，菜鸟有未了偿计息银行告贷173.54亿元。
剧烈合作下市场格式，菜鸟下一步若何角逐？
国内快递物风行业自电商平台兴起而成长迅猛，其中四通一达（申通、圆通、中通、百世、韵达）又占据快递市场的半壁山河。
公然信息显现，2016年前后，中通快递、韵达快递、申通快递前后成功城市。2017年2月，顺丰控股登陆深交所；9月，百世团体在纽交所挂牌上市。2021年2月，京东物流递表港交所并于昔时5月28日正式挂牌上市。
即使多家同业本钱化进程已完成，但快递行业合作格式仍然异常剧烈，特别是近年来日新月异的极兔和京东快递。
今年6月中旬，极兔向港交所递交上市申请。按照其招股书表露显现，极兔速递计划募资5亿-10亿美圆，首要用于拓宽本身物流收集。作为搅动物风行业的鲶鱼，于2022年，极兔凭仗10.9%的包裹量力压顺丰，坐拥2022年头部快递运营商的第六名。
8月1日，顺丰控股向港交所递交上市申请，计划在18个月内完成上市（经公司股东大会审议经过之日起18个月或赞成耽误的其他刻日）。最新消息是，9月22日，证监会对顺丰控股等10家企业境外刊行上市备案出具补充材料。
2023年的下半场，极兔、顺丰、菜鸟齐齐相聚港交所，这场快递业巨头玩家的比拼，菜鸟在夹缝之间会有几重胜算？
按照《港湾贸易观察》梳理，2020年至2022年，顺丰控股实现支出别离为1539.87亿元、2071.87亿元、2674.90亿元；净利润别离为69.32亿元、39.19亿元、70.04亿元。同期间，极兔速递营业支出别离为15.35亿美圆、48.52亿美圆、72.67亿美圆；经调剂净吃亏别离为4.7亿美圆、9.1亿美圆、8亿美圆。
2023年上半年，顺丰控股实现支出1243.66亿元，净利润41.76亿元；极兔速递实现支出40.3亿美圆（约合290亿群众币），非国际财政报告原则下经调剂净利润吃亏2.64亿美圆（约合群众币19亿元）。
在菜鸟的招股书中，公司方面也坦言，公司面临首要来自全球及中国国内类似办事供给商的间接及间接合作，如快递、供给链、物流技术及其他电商相关办事。公司努力于创新及差别化产物和办事，以增强市场定位及合作力。
此外，由于物风行业的价格合作剧烈，菜鸟地点行业的合作对手能够会下降价格以获得营业，该等降价有能够会限制公司利润率、实现营业增加的才能。菜鸟方面暗示“公司的营业、财政状态及经营业绩将遭到严重晦气影响”。
值得一提的是，为在众多同业中脱颖而出，菜鸟方面也别离在小法式、第三方办事商、同城货运等平台寻觅出快递之外的增值偏向。
《港湾贸易观察》翻开菜鸟APP发现，该APP供给查询分歧电商平台和快递公司平台包裹的办事，其中包括淘宝、快手、小红书等电商平台；圆通速递、申通速递、极兔速递等快递公司。虽然这一项办事不收取用户的用度，可是在一定水平上可以到达将上述平台和公司消耗者引流到本身平台的结果。除此之外，该软件还和淘宝有一定的接轨，绑定淘宝账号后，可以在菜鸟APP中阅读到系统保举的相关产物。
此外，在菜鸟APP、菜鸟小法式中，其为普通用户供给拼多多、抖音、快手、京东、唯品会、微信微商等平台的退货办事。一样可以到达聚合和引流的结果。和另一个物流软件“丰巢”的退货相比，丰巢仅供消耗者分歧物流公司。
不丢脸出，菜鸟在尽力地顺该当下电商平台和快递公司较为丰富的场面，经过与多方合作的方式以扩大用户群体，可是这些办法能否有告竣预期结果，菜鸟并未在招股书中明说。
从今朝的情势来看，虽然菜鸟拿到了IPO的入场券，但这场快递行业的“修罗场”厮杀仍面临着极为残暴的对决，菜鸟能否成为阿里分拆上市后的首颗重磅子弹，也许上市后的菜鸟才加倍使人注视，它将若何逐鹿行业，又将若何合纵连横。（港湾财经出品） |
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发表于 2025-7-14 09:55
